Vĩ mô quyết tâm tăng trưởng cao
Năm 2025 kết thúc với tăng trưởng GDP đạt 8,02% bất chấp thiên tai và những cú sốc thuế quan toàn cầu. Bước sang giai đoạn 2026 - 2030, Chính phủ Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng GDP bình quân từ 10%/năm trở lên, với thu nhập bình quân đầu người đạt 8.500 USD vào năm 2030.
Đầu tư công tiếp tục là động lực tăng trưởng chính trong lộ trình 5 năm tiếp theo với mục tiêu giải ngân đầu tư công lên đến 8,5 triệu tỷ đồng (340 tỷ USD), tương ứng với mức tăng gần 170% so với tổng số giải ngân ở nhiệm kỳ trước.
Trong đó, vai trò của nhóm doanh nghiệp tư nhân “trụ cột” sẽ tiếp tục được đẩy mạnh trong giai đoạn 2026-2030. Năm 2025 ghi nhận sự thay đổi trong cơ chế dẫn đến sự mở rộng ngành nghề trong hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp đầu ngành - tiêu biểu như Vingroup. Bên cạnh đó, tầm nhìn “chấp nhận rủi ro” trong hoạt động phát triển khoa học công nghệ cũng sẽ là một điểm sáng trong việc phát triển các lĩnh vực công nghệ cao hướng đến nền tảng kinh tế số và kinh tế trên chuỗi khối (On-chain Economy).
Ngoài ra, một loạt các định hướng tăng trưởng khác cũng được thiết lập cho cùng giai đoạn này bao gồm việc phát triển thị trường chứng khoán (MSCI Emerging Market và FTSE Russell Advanced Emerging Market), gia tăng quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp (25% GDP), đẩy mạnh hoạt động chuyển đổi số và vận hành trung tâm tài chính quốc tế.
Tuy nhiên, áp lực lạm phát năm 2026 dự báo có thể chạm ngưỡng 4,5%, môi trường lãi suất có xu hướng tăng thêm từ 1 - 2% do thanh khoản hệ thống ngân hàng bắt đầu có dấu hiệu khan hiếm, do đó, tăng trưởng tín dụng sẽ được điều hành thận trọng hơn ở mức 15 - 16%.
ACBS cho rằng, kịch bản khả quan nhất sẽ là sự đồng thuận giữa các động lực tăng trưởng (tiêu dùng - sản xuất - hạ tầng - công nghệ - thị trường vốn) sẽ giúp định hình vị thế Việt Nam như là một trung tâm trung chuyển hàng hóa - tiền tệ khi bước vào một kỷ nguyên mới của chủ nghĩa đa nguyên và phân cực về giao thương và địa chính trị.
Chứng khoán vào vùng định giá hấp dẫn
Nhìn lại năm 2025, VN-Index tăng 40,87%, nhưng đà tăng này thiếu sự lan tỏa khi phụ thuộc chủ yếu vào nhóm cổ phiếu Vingroup (chiếm gần 25% vốn hóa toàn thị trường vào cuối năm). Nếu loại trừ ảnh hưởng của nhóm Vingroup, P/E của VN-Index chỉ ở mức 14,6 lần - thấp hơn mức trung vị 5 năm là 16,3 lần. Đây được xem là vùng giá hấp dẫn cho đầu tư trung và dài hạn.
 |
Trên nền tảng đó, nhóm phân tích cho rằng, cổ phiếu của Vingroup đã phản ánh hết kỳ vọng lợi nhuận, nên dư địa tăng thêm trong năm 2026 là không lớn. Ngược lại, động lực tăng trưởng của thị trường sẽ đến từ phần còn lại của VN-Index, nơi mặt bằng định giá vẫn tương đối thấp so với lịch sử và lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục cải thiện.
ACBS dự báo, các cổ phiếu trong danh mục phân tích của Công ty (chiếm khoảng 50% vốn hóa HOSE) sẽ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 14% trong năm 2026. Đây là mức tăng thấp hơn so với 21,1% trong năm 2025. Tuy nhiên, đà tăng lợi nhuận của các nhóm ngành chủ chốt như ngân hàng, bất động sản, bán lẻ, đầu tư công vẫn đạt mức 15 - 20%. Trong đó, riêng nhóm điện và dầu khí có nguy cơ suy giảm lợi nhuận 10% trong năm 2026.
Từ triển vọng tăng trưởng, nhóm phân tích cho rằng, thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ tiếp tục giao dịch trong vùng định giá cơ sở là +/- 1 lần độ lệch chuẩn từ P/E trung vị của 5 năm gần đây. Tuy nhiên, kịch bản cơ sở nghiêng về khả năng VN-Index vận động trong vùng từ trung vị đến +1 độ lệch chuẩn.
Trên cơ sở dự báo về nhóm Vingroup và phần còn lại của thị trường tăng trưởng theo lợi nhuận, ACBS xây dựng kịch bản cơ sở cho VN-Index năm 2026 ở mức 2.040 điểm.
Đồng thời, danh mục chiến lược 2026 của ACBS đề cao cổ phiếu dẫn đầu của ngành ngân hàng, bán lẻ, bất động sản dân dụng và đầu tư công vì đáp ứng được cùng lúc các tiêu chí: hoạt động kinh doanh cốt lõi tăng trưởng bền vững trong 2026; hưởng lợi từ sự kiện nâng hạng thị trường; nền định giá hấp dẫn, có cơ hội gia tăng định giá từ các sự kiện IPO công ty con trong năm 2026 và tiếp tục hưởng lợi trong chu kỳ 5 năm tới nhờ đẩy mạnh đầu tư công.
