Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu BID
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2025 của Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BID – sàn HOSE) đạt 35.698 tỷ đồng (tăng 13,7% so với năm trước), tương đương EPS đạt 4.001 đồng/cổ phiếu và BVPS đạt 24.180 đồng/cổ phiếu. Theo đó, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cơ hội đầu tư vào cổ phiếu BID với mức giá mục tiêu là 44.238 đồng/cổ phiếu.
Luận điểm đầu tư: Tăng trưởng tín dụng tương đương mức trung bình ngành: Tín dụng kỳ vọng tăng tốc trong H2.2025 và đạt khoảng 16% cho cả năm 2025 với động lực chủ yếu đến từ mảng bán lẻ và SME (ước tính tăng 19%), trong khi cho vay DN lớn tăng chậm hơn (ước tính tăng 11%).
NIM duy trì thấp ở mức 2,3%: BID tiếp tục đứng trước áp lực giảm lãi suất hỗ trợ cho khách hàng với các gói ưu đãi lãi suất quy mô lớn thời hạn 1-2 năm. NIM trong H2.2025 được kỳ vọng sẽ hồi phục và đạt 2,3% cho cả năm 2025 nhờ: (1) Lợi suất cho vay cải thiện với việc đẩy mạnh cho vay bán lẻ và SME, đặc biệt là cho vay mua nhà, (2) Chất lượng tài sản cải thiện.
Chất lượng tài sản kỳ vọng cải thiện: Dự kiến cuối năm 2025 tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 1,2% nhờ tăng tốc tín dụng và tăng sử dụng nguồn dự phòng để xóa nợ xấu, đồng thời đẩy mạnh chi phí trích lập nâng tỷ lệ bao phủ nợ xấu lên 132%. Chúng tôi cũng kỳ vọng BID tăng trưởng thu nhập bất thường từ thu hồi nợ xấu nhờ việc luật hóa Nghị quyết 42, theo đó thu nhập khác dự báo tăng 30% đạt khoảng 6.500 tỷ đồng.
Kế hoạch tăng vốn: Trong 2025, BID dự kiến tăng vốn điều lệ thêm 21.656 tỷ đồng lên gần 91.870 tỷ đồng thông qua 3 phương án: (1) tăng vốn từ quỹ dự trữ bổ sung vốn điều lệ với tỷ lệ 7,1%, (2) trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 19,9%, và (3) phát hành riêng lẻ với tỷ lệ 3,84%. Chúng tôi cho rằng việc chào bán riêng lẻ sẽ tiếp tục được đẩy mạnh với khả năng thành công cao hơn khi giá cổ phiếu BID đã điều chỉnh về mức hấp dẫn.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GEG
CTCK Vietcombank (VCBS)
Trong năm 2025, VCBS kỳ vọng CTCP Điện Gia Lai (GEG – sàn HOSE) sẽ tăng trưởng đột phá với doanh thu dự phóng ở mức 3.354 tỷ đồng (tăng 44% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 657 tỷ đồng (tăng 614%). Động lực tăng trưởng của GEG đến từ các yếu tố chính như sau:
Mảng điện gió tăng trưởng đột biến do GEG đã ký phụ lục PPA cho dự án TPĐ 1 với giá điện 1.813 VND/kWh đồng thời ghi nhận khoản hồi tố doanh thu khoảng 443 tỷ đồng.
Các nhà máy của GEG hoạt động ổn định, dư nợ giảm giúp cải thiện lợi nhuận sau thuế. Sản lượng kỳ vọng tăng nhẹ 1%.
Bán 25% CTCP Thủy điện Trường Phú (TPH): GEG chia sẻ tại AGM 2025 về việc bán 25% cổ phần TPH với giá tối thiểu 36 tỷ/MW, dự kiến thu về khoảng 218 tỷ đồng, lãi trước thuế ghi nhận khoảng 120 tỷ đồng. Theo chúng tôi tìm hiểu, thương vụ này dự kiến có thể sẽ hoàn tất trong quý II/2025. Tuy nhiên, dựa trên quan điểm thận trọng, VCBS chưa phản ánh thông tin này vào mô hình định giá.
Đầu tư các dự án mới: Dự án ĐMT Đức Huệ 2: Vướng mắc pháp lý đã được tháo gỡ, dự án đã nằm trong kế hoạch thực hiện QHĐ 8, hiện đang trình lại gia hạn Chủ trương đầu tư để triển khai dự án; Dự án điện gió VPL 2 (30MW): Hạ tầng và các yếu tố khác đã sẵn sàng, trong năm 2025, GEG sẽ trình HĐQT để triển khai dự án.
Do đó, chúng tôi khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GEG với giá mục tiêu 18.900 đồng/CP.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu NT2
CTCK Vietcombank (VCBS)
Năm 2025, CTCP Điện lực dầu khí Nhơn Trạch (NT2 – sàn HOSE) lên kế hoạch sản lượng 3,5 tỷ kWh, doanh thu 8.212 tỷ đồng (tăng 34% so với năm ngoái) lợi nhuận trước thuế đạt 310 tỷ đồng (tăng 198%), lợi nhuận sau thuế ở mức 279 tỷ đồng (tăng 226%).
Quý II/2025, NT2 lên kế hoạch doanh thu 3.348 tỷ đồng (tăng 53% so với cùng kỳ), lợi nhuận sau thuế khoảng 165 tỷ đồng (tăng 28%).
Sản lượng điện phục hồi từ 2025 (tăng 29%) từ nền thấp của năm 2024 nhờ vào: (1) Thứ tự ưu tiên huy động được cải thiện sau khi Phú Mỹ 3 và Phú Mỹ 2.2 hết hợp đồng BOT, (2) Giá bán điện của NT2 có sức cạnh tranh tốt hơn so với điện LNG.
Nguồn cung khí kỳ vọng ổn định với cam kết bao tiêu 0.785 tỷ m3/năm với GAS. Trong bối cảnh nguồn cung khí cho các khách hàng điện tại khu vực Đông Nam Bộ nhanh chóng sụt giảm do các mỏ khí ngoài khơi bước qua giai đoạn bình ổn. Chúng tôi kỳ vọng rằng với cam kết cung cấp 0.785 tỷ m3/năm sẽ giúp NT2 ổn định nguồn nguyên vật liệu đầu vào. Nguồn cung khí này có giá cạnh tranh so với nguồn khí LNG tái hóa khoảng 20%. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng rằng nguồn cung khí khô này sẽ củng cố lợi thế cạnh tranh của NT2.
Sức khỏe tài chính tốt, có khả năng chi trả cổ tức tiền mặt dồi dào trong tương lai. NT2 có cơ cấu tài chính tương đối vững mạnh, sau khi hết khấu hao dự kiến sẽ có sự nhảy vọt về lợi nhuận. Do đó, chúng tôi tin rằng từ năm 2026 NT2 sẽ có kết quả kinh doanh tích cực từ đó là tiền đề quan trọng để NT2 mạnh tay chi trả dòng cổ tức tiền mặt.
Do đó, chúng tôi khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu 23.500 đồng/CP.
