Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu POW
CTCK BIDV (BSC)
Chúng tôi điều chỉnh tăng 6% giá mục tiêu của cổ phiếu Tổng công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam - CTCP (POW - sàn HOSE) từ mức 17.700 đồng/CP lên mức 18.800 đồng/CP so với báo cáo trước chủ yếu do điều chỉnh tăng hiệu quả hoạt động của hai nhà máy điện NT3 và NT4.
Hiệu suất của cổ phiếu POW tính từ đầu năm 2025 đến nay chỉ đạt 25% YTD trong khi lợi nhuận cốt lõi 9 tháng vượt kế hoạch lẫn dự phóng và tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi 2026 đến 23% so với năm trước.
Triển vọng kinh doanh 2026: Tỷ lệ Qc trung bình của các nhà máy POW dự kiến tăng từ 74% (2024) lên khoảng 93% (2025-2026), giúp biên gộp cải thiện từ 6,6% lên 11–12%; Tỷ lệ Qc của nhà máy NT3 và NT4 được điều chỉnh tăng từ 65% lên mức 75%, phù hợp với định hướng phát triển điện khí LNG của chính phủ; Giá nhiên liệu tiếp đà suy giảm giúp nhóm nhiệt điện tăng khả năng huy động; Tiêu thụ điện tăng tốc trở lại trong tháng 9 và tháng 10 và kỳ vọng duy trì xu hướng này trong năm 2026 với định hướng tăng trưởng GDP 10%/năm đến năm 2030 của chính phủ.
Điểm tên một số cổ phiếu bất động sản khu công nghiệp tiềm năng
CTCK Agriseco (AGR)
Lợi nhuận nhóm KCN dự báo tăng khoảng 5-10% svck năm 2025 và phục hồi tăng trở lại năm 2026, trong đó tăng trưởng chủ yếu tại nhóm các doanh nghiệp có quỹ đất sẵn sàng cho thuê lớn và đã ký hợp đồng ghi nhớ từ trước hoặc có quỹ đất nằm tại vị trí thuận lợi, thu hút dòng vốn FDI mới. Đối với nhóm doanh nghiệp cao su có quỹ đất lớn chuyển đổi sang Khu công nghiệp, kỳ vọng sẽ ghi nhận lợi nhuận đột biến từ tiền đền bù đất và giá cao su neo ở mức cao. Một số DN cao su có quỹ đất lớn đã và đang chuyển đổi sang KCN như GVR, PHR, DPR.
Lưu ý, doanh số cho thuê đất KCN và lợi nhuận giai đoạn “Trade war 2.0” (2025 - 2026) dự báo tăng trưởng nhưng mức tăng sẽ thấp hơn giai đoạn Trade war 1 (2017 -2018) do giai đoạn trước Việt Nam hưởng lợi trực tiếp, trong khi hiện tại mặc dù Mỹ giảm áp thuế nhưng tâm lý khách thuê vẫn thận trọng trong bối cảnh thuế quan bất định.
Mặt bằng định giá về mức hấp dẫn so với triển vọng: Các doanh nghiệp BĐS KCN đang giao dịch tại mức P/B là 1,6x lần, thấp hơn so với trung vị 5 năm quá khứ (2,1x lần). Nhìn chung, định giá ngành vẫn đang ở mức khá hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng và giá trị quỹ đất của doanh nghiệp nói riêng và thị trường bất động sản khu công nghiệp nói chung trong các năm tới.
Chúng tôi lựa chọn các cổ phiếu tiềm năng theo một số tiêu chí sau: Doanh nghiệp có quỹ đất sẵn sàng cho thuê lớn tại các khu vực tiềm năng; Mặt bằng định giá ở trạng thái an toàn so với tiềm năng tăng trưởng từ quỹ đất trung, dài hạn; Doanh thu đang triển khai bán hàng tốt hoặc các hoạt động kinh doanh có chuyển biến tích cực. Một số cổ phiếu tiềm năng và đạt đủ tiêu chí bao gồm: KBC, IDC, SIP, PHR, VGC.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu BSR
CTCK SHS
Sau khi tiến hành định giá lần đầu cổ phiếu BSR của CTCP Lọc Hóa Dầu Bình Sơn bằng cách sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền (FCFF), SHS đưa ra khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu BSR, mức giá mục tiêu trong vòng 12 tháng tới là 17.870 đồng/cổ phiếu.
Luận điểm đầu tư: Doanh thu cải thiện trong năm 2025 nhờ sản lượng tiêu thụ DO và RON95 tăng hỗ trợ bởi nhu cầu nội địa phục hồi. Biên lợi nhuận gộp 9 tháng năm 2025 đạt 2,3% nhờ crack spread của DO, Jet A1 và LPG cải thiện và hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho;
Doanh thu 2025 - 2026 dự kiến sẽ được hỗ trợ bởi tăng trưởng nhu cầu cả trong và ngoài nước. Thị trường trong nước tiếp tục phục hồi với tiêu thụ xăng dầu 2025 kỳ vọng tăng 8% so với 2024. Thị trường quốc tế trong khu vực đang bị siết sản lượng do các nhà máy trong khu vực bước vào giai đoạn bảo dưỡng hoặc dừng hoạt động. Biên lợi nhuận dự kiến phục hồi trong 2025 và giảm nhẹ vào 2026. Năm 2025 nhờ giảm thiểu chi phí bảo dưỡng, sửa chữa và bối cảnh crack spread hồi phục, biên lợi nhuận của BSR sẽ hưởng lợi;
Dự án nâng cấp NMLD Dung Quất được dự báo sẽ tăng công suất nhà máy thêm 15% đồng thời nâng chất lượng sản phẩm đầu ra của nhà máy. Lợi nhuận dài hạn dự kiến cải thiện nhờ (i)chi phí đầu vào thấp hơn, (ii)sản phẩm có giá trị cao, (iii)sản lượng tăng;
BSR sở hữu cơ cấu tài chính lành mạnh với cơ cấu vốn an toàn và dư địa tài chính còn lớn để dùng vốn vay. Dòng tiền hoạt động ổn định đảm bảo dự án đầu tư nâng cấp không làm gián đoạn hoạt động kinh doanh.
