Dự báo VN-Index có thể lên vùng 1.860 điểm, MBS đưa ra danh mục cổ phiếu tâm điểm năm 2026

VN-Index có thể hướng đến vùng 1.860 điểm

2025 đã đánh dấu một năm tăng trưởng rực rỡ nhất trong lịch sử, đồng thời đưa Việt Nam trở thành một trong số TTCK có hiệu quả cao nhất thế giới. Tính đến ngày 25/12/2025, VN-Index đang giao dịch ở mức 15,8 lần P/E, cao hơn 16% so với trung bình 3 năm gần đây (13.6x).

Khác với những chu kỳ bùng nổ trước đây, TTCK 2025 đã chứng kiến sự “cô đặc” của VN-Index khi nhóm cổ phiếu Vingroup (VIC, VHM,VRE) đóng góp 21% giá trị vốn hóa và 67% điểm tăng của chỉ số. Theo nhận định của bộ phận phân tích MBS, diễn biến này cũng không phải là yếu tố bất thường khi sự tập trung vào một số cổ phiếu cũng đang diễn ra thực tế tại TTCK các nước.

Chẳng hạn, nhóm Mag-7(Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia, Tesla) cũng đóng góp khoảng 35% giá trị vốn hóa và khoảng 60% điểm số tăng của S&P500 trong năm 2025. Hoặc TSMC, tập đoàn sản xuất bán dẫn lớn nhất thế giới, chiếm 30% giá trị vốn hóa và đóng góp 22% điểm số của TTCK Đài Loan (Trung Quốc) năm 2025.

Tuy nhiên, bất kỳ một chu kỳ tăng giá nào muốn duy trì sự bền vững đều phải xây dựng trên tăng trưởng về lợi nhuận và định giá phù hợp. Với mức định giá xấp xỉ 14.0x P/E và 9.0x P/B, MBS cho rằng, những lợi thế của VIC đã phản ánh hoàn toàn vào giá thị trường.

Vì vậy, nếu thử ước tính định giá của VN-Index khi loại bỏ ảnh hưởng của cổ phiếu này, kết quả là P/E của VN-Index hiện tại ở mức 13.5x, trung bình 2025 ở mức 12.2x. Điều này cho thấy đà tăng của VN-Index, nếu loại bỏ ảnh hưởng của cổ phiếu VIC, sẽ chủ yếu đến từ tăng trưởng lợi nhuận, nhiều hơn là từ nâng cao định giá (re-rating).

Trên cơ sở kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết ở mức 16 - 17%, MBS dự báo VN-Index sẽ đạt ở mức 1.670 - 1.750 vào cuối năm 2026.

“Trong nửa đầu năm 2026, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực do hiệu ứng “tin tốt đầu năm” và khả năng TTCK Việt Nam chính thức được nâng hạng sau kỳ rà soát trung gian tháng 3. Khả năng VN-Index có thể hướng đến vùng 1.860 điểm.

Chúng tôi hạ kỳ vọng trong nửa sau 2026 với luận điểm lãi suất thiết lập mặt bằng mới sẽ dần tác động đến thanh khoản của thị trường, bên cạnh đó dòng tiền sẽ phần nào dịch chuyển sang sản xuất kinh doanh trong bối cảnh triển vọng sản xuất phục hồi”, nhóm phân tích MBS nhận định.

Danh mục thực chất cho năm 2026

Về bức tranh kinh doanh của các doanh nghiệp trên thị trường, nếu loại trừ một số lợi nhuận bất thường không đến từ kinh doanh cốt lõi, MBS ước tính lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết tăng trưởng 20-21% trong năm 2025, và lần lượt 17,4% - 15,4% trong năm 2026 và 2027.

Trong đó, ngành vật liệu xây dựng ước tính tăng trưởng lợi nhuận 35% trong năm 2026 và 22% trong 2027 chủ yếu do đóng góp từ HPG khi nhà máy Dung Quất 2 đi vào hoạt động, trong khi các doanh nghiệp thép khác như HSG, NKG cũng đã bắt đầu cơ cấu lại thị trường xuất khẩu và dịch chuyển về thị trường nội địa giúp lợi nhuận phục hồi. Giá bán và sản lượng thép dự kiến sẽ cải thiện khi nhu cầu xây dựng hạ tầng và xây dựng dân dụng tăng mạnh.

Đối với ngành Ngân hàng, lợi nhuận dự báo tăng tăng 21% trong năm 2026, cao hơn so với năm 2025, nhờ 3 ngân hàng lớn (VCB, CTG và BID) đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng và ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận 2 chữ số. Tín dụng dự báo tiếp tục tăng trưởng ở mức 20%, trong khi NIM xu hướng đi ngang.

Nhóm ngành Bán lẻ tăng trưởng ổn định 19,5% chủ yếu được hỗ trợ bởi sự phục hồi của tiêu dùng thiết yếu nhờ sản xuất và đầu tư công tăng tốc sẽ thúc đẩy số lượng việc làm trong các lĩnh vực thâm dụng lao động; các chính sách tài khóa hỗ trợ như: kéo dài giảm thuế VAT 8% đến 2026, giảm học phí, nâng mức giảm trừ gia cảnh.

Nhóm ngành Dầu khí dự báo ghi nhận lợi nhuận chậm lại ở mức 18,7%, sau đà tăng mạnh của năm 2025. Giá dầu sẽ không có những biến động bất ngờ tạo điều kiện cho doanh nghiệp chủ động trong hoạt động kinh doanh, biên lợi nhuận gộp cải thiện. Tuy nhiên, chi phí tài chính sẽ tăng lên trong năm tới trong bối cảnh lãi suất sẽ thiết lập mặt bằng mới, do đó các doanh nghiệp có trạng thái “tiền mặt ròng” sẽ chống chịu tốt hơn trong thời gian tới.

Ở chiều ngược lại, một số nhóm ngành có thể ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận 2026 thấp hơn so với nền cao của năm 2025 như Dịch vụ tài chính (tăng 15,6%), Vận tải (tăng 11,3%), Xuất khẩu (tăng 10,8%); Xây dựng (tăng 10,1%%), Bất động sản dân cư (tăng 9,3%), Hàng không (tăng 3,9%); Bất động sản khu công nghiệp (giảm 8,8%).

Đặc biệt, MBS đã xây dựng một danh mục thực chất cho năm 2026. Cụ thể, với quan điểm cẩn trọng về diễn biến thị trường trong năm 2026 trong bối cảnh lãi suất tăng, nhóm phân tích này ưu tiên các cổ phiếu có tăng trưởng lợi nhuận rõ rệt, ROE cải thiện, nền tảng tài chính vững chắc và mức định giá vẫn đang ở vùng hấp dẫn.

Danh mục cổ phiếu tâm điểm năm 2026