Sau một thời gian biến động, thị giá TCBS (mã TCX) hiện đã nằm dưới vùng giá IPO, kéo vốn hóa xuống còn khoảng 97.200 tỷ đồng, giảm khoảng 10% so với định giá thời điểm IPO. Dù vậy, TCBS vẫn là doanh nghiệp chứng khoán có quy mô vốn hóa lớn nhất ngành.
Không riêng TCX, một tân binh khác là Chứng khoán LPBank (mã: LPS) cũng đang trải qua nhịp điều chỉnh mạnh. Chốt phiên 29/9, cổ phiếu LPS giảm phiên thứ 5 liên tiếp, lùi về 19.900 đồng/cp, thấp hơn khoảng 38% so với mức giá IPO hồi giữa tháng 8/2026. Vốn hóa thị trường theo đó chỉ còn khoảng 28.000 tỷ đồng.
Hai cái tên từng gây chú ý trong làn sóng IPO ngành chứng khoán là VPX (Chứng khoán VPBank) và VCK (Chứng khoán VPS) cũng không nằm ngoài nhịp điều chỉnh. VPX hiện dừng tại 25.450 đồng/cp, tương ứng vốn hóa khoảng 47.700 tỷ đồng. So với mức vốn hóa khoảng 64.000 tỷ đồng tại thời điểm IPO hồi giữa tháng 12 năm ngoái, quy mô vốn hóa của doanh nghiệp đã giảm hơn 16.000 tỷ đồng.
Với VCK, cổ phiếu đóng cửa phiên 29/9 tại 28.100 đồng/cp, mức thấp nhất kể từ đầu năm. Vốn hóa doanh nghiệp còn khoảng 68.400 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với mức khoảng 88.938 tỷ đồng tại thời điểm chào sàn.
Sức ép từ môi trường lãi suất cao
Diễn biến không mấy khởi sắc của nhóm "tân binh" ngành chứng khoán phần nào phản ánh trạng thái phân hóa của dòng tiền trên thị trường. Sau giai đoạn tăng mạnh, dòng tiền hiện có xu hướng tập trung vào một số nhóm và cổ phiếu riêng lẻ, thay vì lan tỏa rộng trên toàn thị trường.
Bên cạnh đó, mặt bằng lãi suất cao cũng tạo ra sự cạnh tranh nhất định về dòng tiền giữa các kênh đầu tư. Khi lãi suất tiền gửi và lợi suất trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn, một phần dòng tiền có xu hướng phân bổ sang các tài sản có mức độ ổn định cao hơn thay vì chảy vào thị trường cổ phiếu. Điều này phần nào khiến thanh khoản chứng khoán khó duy trì trạng thái bùng nổ trên diện rộng.
Ngoài ra, môi trường lãi suất cao có thể tạo sức ép lên chi phí vốn, đặc biệt đối với các công ty chứng khoán đang đẩy mạnh hoạt động cho vay margin. Khi thanh khoản thị trường chưa duy trì được trạng thái bùng nổ trên diện rộng, dư địa tăng trưởng của những mảng kinh doanh phụ thuộc vào dòng tiền giao dịch cũng chịu ảnh hưởng nhất định.
Diễn biến này cũng được phản ánh trong dự phóng kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Chứng khoán Vietcombank (VCBS). Theo VCBS, kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán dự báo phần lớn giảm so với cùng kỳ, trong bối cảnh thanh khoản thị trường bình quân phiên giảm khoảng 55-60% so với cùng kỳ và thị trường biến động khiến dư nợ margin có xu hướng hạ nhiệt. Dù vậy, quy mô cho vay vẫn được kỳ vọng tăng trưởng so với cùng kỳ nhờ nguồn vốn bổ sung từ các đợt tăng vốn trong nửa cuối năm 2025 và nửa đầu năm 2026.
Với nhóm công ty chứng khoán đầu ngành, VCBS cho rằng kết quả kinh doanh có thể kém tích cực hơn cùng kỳ do doanh thu môi giới chịu ảnh hưởng từ thanh khoản thấp, biên lợi nhuận của hoạt động cho vay ký quỹ có thể thu hẹp trong môi trường lãi suất cao, trong khi lợi nhuận đầu tư chịu tác động từ biến động của VN-Index. Trong khi đó, nhóm công ty chứng khoán vừa và nhỏ có khả năng ghi nhận mức giảm mạnh hơn do lợi nhuận tự doanh quý 3/2025 ở mức cao, tạo nền so sánh cao.
Việc nhiều cổ phiếu chứng khoán điều chỉnh dưới vùng giá IPO không đồng nghĩa triển vọng dài hạn của ngành đã thay đổi hoàn toàn. Về dài hạn, nhóm chứng khoán vẫn có dư địa hưởng lợi khi quy mô thị trường vốn mở rộng, thanh khoản cải thiện, sản phẩm tài chính đa dạng hơn và dòng vốn quốc tế từng bước gia tăng sau quá trình nâng hạng.
